Modigliani-Miller Yaklaşımı (Geleneksel Yaklaşımlardan)


Modigliani ve Miller 1950 yılında sermaye yapısı üzerine çalışmış iki profesördür. Temel olarak şunu ifade etmektedirler: mükemmel piyasalarda sermaye yapısının şirket değeri için hiç bir önemi bulunmamaktadır. Bu haliyle net faliyet gelir yaklaşımı ile aynı önermeye sahiptir. Modigliani-Miller Yaklaşımı firmanın değerinin faliyet gelirleri ve varlıklarına bağlı riskleri ile ilgili olduğunu ileri sürer.

Burada mükemmel piyasadan kasıt:

  • Verginin olmadığı
  • İşlem maliyetinin olmadığı
  • İflas maliyetlerinin olmadığı
  • Bilgi asimetrisinin olmadığı

ideal bir piyasadır. Böyle bir piyasa gerçekte yoktur. Bu piyasanın sayılan özellikleri Modigliani-Miller Yaklaşımının varsayımları olarak adlandırılır.

Başta Modigliani-Miller Yaklaşımının firmanın değerini belirleyen iki unsurun olduğunu söylemiştik:

  • Faliyet gelirleri
  • Risk

Buna göre bu iki faktörü de aynı olan firmaların sermaye yapısının farklı olması işletme değerini değiştirmez.

3 firmalı örneğimizden devam edecek olursak;

Firma Borç Özkaynak Toplam
Suat A.Ş 50 50 100
Agah A.Ş 10 90 100
Aras A.Ş 80 20 100

Bu 3 firmanın diyelim ki faliyet gelirleri ve riski de aynı olsun. Bu durumda Modigliani-Miller Yaklaşımına göre bu 3 firmanın da değeri aynıdır.

Modigliani-Miller teoremi ile ilgili olarak Miller Ağabey’in süt-kaymak örneği meşhurdur, bizzat kendi vermiştir bu örneği. Şöyle ki: Diyelim süt satıcısısınız 1 litre sütü 4 TL’ye satıyorsunuz. Taktik değiştirip 1 litre sütten bir miktar kaymak elde edip 1 TL’ye kalan yağsız sütü(skimmed milk) 3 TL’ye satıyorsunuz.  Sonuç değişmiyor. Sermaye yapısını değiştirmeniz toplam kazancınızı değiştirmiyor.

Reklamlar

Bir Cevap Yazın

Aşağıya bilgilerinizi girin veya oturum açmak için bir simgeye tıklayın:

WordPress.com Logosu

WordPress.com hesabınızı kullanarak yorum yapıyorsunuz. Çıkış  Yap / Değiştir )

Twitter resmi

Twitter hesabınızı kullanarak yorum yapıyorsunuz. Çıkış  Yap / Değiştir )

Facebook fotoğrafı

Facebook hesabınızı kullanarak yorum yapıyorsunuz. Çıkış  Yap / Değiştir )

Google+ fotoğrafı

Google+ hesabınızı kullanarak yorum yapıyorsunuz. Çıkış  Yap / Değiştir )

Connecting to %s